一、絕緣是特高壓面臨的最直接的難題，而特高壓直流絕緣子更是“電氣皇冠上的明珠”

（一）先看樣子

圖中棕紅色的就是特高壓懸瓷絕緣子。理論上特高壓線纜過鐵塔都需要15-30米的絕緣子。由於特高壓絕緣子中瓷絕緣子是絕對主流，我們主要介紹瓷絕緣子。

行業外的人覺得不就是一些陶瓷串麼，看著就沒技術含量。一般電壓絕緣子這麼說沒問題，但特高壓絕緣子確是極難，因為800KV已經超出了陶瓷的絕緣安全電壓15倍，要實現絕緣已經是材料層面和曲面結構設計層面的極致創新，極少數國家能做出特高壓瓷絕緣子，美國失敗了，目前只有中國和日本擁有特高壓瓷絕緣子技術，大連電瓷因此獲得國家科技進步特等獎。

看個影片《特高壓技術到底難在哪》就明白了：

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（二）絕緣子的作用

電線連線塔的一端掛了很多盤狀的絕緣體，它是為了增加爬電距離的，通常由玻璃或陶瓷製成，就叫絕緣子。絕緣子在架空輸電線路中起著兩個基本作用，即支撐導線和防止電流回地。

簡單說就是電纜透過支撐導線和絕緣子連線鐵塔起到固定且與鐵塔絕緣的作用。

為了防止浮塵等汙穢在絕緣子表面附著，形成通路被絕緣子兩端電壓擊穿，即爬電。故增大表面距離，即爬距，沿絕緣表面放電的距離即洩漏距離叫爬距。爬距=表面距離/系統最高電壓。根據汙穢程度不同，重汙穢地區一般採用爬距為31毫米/每千伏。絕緣子結構和釉質對爬電、粉塵、凝露等都有影響。

（三）特高壓絕緣子生產難度高

特高壓絕緣子生產流程是產品外形和結構設計（非標，各個地區環境不同，設計也不同），流水線製造瓷胚，進入隧道窯燒製，後處理。一是產品設計，產品形狀和結構直接影響爬電距離，就如渦輪扇葉看似簡單但是設計和製造確是高難度；二是特高壓絕緣子的配方屬於機密，不同配方效能差異大；三是瓷絕緣子燒製過程中，溫度控制對產品效能、可靠性影響極大。就如官窯燒製一件皇家精品瓷器需要幾百件廢品為代價，特高壓絕緣子的良率和經濟性只有技術領先的企業才能做到最優。

二、大連電瓷是我國特高壓絕緣子產業的開創者

（一）2006年前全球特高壓絕緣子行業只有日本NGK一家

2006年我國開始啟動特高壓線路，在之前特高壓使用的420KN/550KN絕緣子只有日本NGK、NGK在唐山投資企業能夠生產。在2006-2015年之間，日本NGK唐山公司佔據我國特高壓絕緣子主要市場份額。

（二）大連電瓷已掌握全球最高等級的840kn特高壓絕緣子技術

2006年大連電瓷自主開發研製的特高壓交流輸電線路用420kN雙傘、三傘型及550kN普通型盤形懸式瓷絕緣子，交直流500kV懸式複合絕緣子8個品種、126kV～800kV電站用棒形支柱瓷絕緣子18品種，共計29個產品通過了由中國電力企業聯合會組織的專家鑑定。以上三類產品均為國家“十一五”期間建設特高壓交、直流輸變電重大裝備專案的重要組成部分。

特高壓直流絕緣子由於各項技術要求極高，我國企業一直沒有形成突破。在研發成功特高壓交流絕緣子後，大連電瓷繼續開展特高壓直流絕緣子攻關。

2007年公司完成的特高壓±800kV直流420kN雙傘、三傘、鐘罩及550kN三傘及鐘罩5個品種的懸式瓷絕緣子通過了中國電力科學院型式試驗和中國電力企業聯合會組織的專家組的鑑定，產品的各項效能指標均達到國際領先水平，填補了國內外空白。

2009年，公司自主研發的66個型號的絕緣子產品通過了由中國電力企業聯合會組織的專家鑑定。其中500kV～1，000kV交流輸電線路用懸式複合絕緣子型號為45種；±500kV～±800kV直流輸電線路用懸式複合絕緣子為14種；400kN~550kN交、直流懸式瓷絕緣子型號為6種；複合絕緣子間隔棒型別為1種，該間隔棒結構為國內首創。

大連電瓷成為全球第二個掌握交流、直流各型號特高壓絕緣子的企業。近兩年，公司成功研製840kN瓷絕緣子和1100kV特高壓複合絕緣子等新產品，840kN絕緣子是目前國際最高等級的產品，可用於下一代更高電壓能級的特高壓。截至目前國內特高壓線路上尚未使用該等級產品，公司對該等級產品開發主要用於技術儲備。目前公司正在進行該產品鑑定前的各項準備工作。如該產品透過國家技術鑑定，將標誌著公司在瓷、釉配方、粘合劑、結構設計、金具設計等產品關鍵核心技術邁上了一個新的臺階，有利於公司在市場競爭中繼續保持技術領先優勢。2017年，公司參與完成的特高壓直流專案榮獲國家科學技術進步獎特等獎。

三、大連電瓷擴充6倍產能迎接新一輪特高壓建設潮

（一）新一輪的特高壓建設潮即將到來

有篇文章《世界之最-新型電力系統的戰略性機會》引用行業專家的測算，根據未來30條待建特高壓的投資規模，測算未來三年年均特高壓投資較前一輪8倍增長。產業，尤其是制約特高壓的瓶頸產品的產業，電網肯定會給需求指引，電網會要求他們的產能擴建計劃跟特高壓需求高峰相匹配。按照這個思路我們從大連電瓷的新廠區投建找到了新一輪特高壓建設潮的證據。

（二）大連電瓷投建6倍特高壓絕緣子新產能

目前公司產能為80米隧道窯，2條生產線（官網紅框部分）

2021年公司啟動了江西蘆溪新廠區的建設。新產區絕緣子的產能配置為384米隧道窯，12條生產線。新廠區產能為目前產能6倍。

江西蘆溪縣是我國瓷土原料主產區，新生產基地預計將降低原料採購成本。

（三）近期大連電瓷已經開始滿產，新廠區開啟增長空間

9月14日，公司回覆投資：目前訂單充足，任務飽滿，產能利用率保持較高水平。

四、業績彈性測算

由於公司收入確認是以特高壓專案驗收為節點，所以當期中標訂單和收入會有時間差。2021年上半年的收入一般為2020年上半年專案的結算收入，由於去年和今年初產能還未滿產，近期才滿產，保守起見，我們以2021年半年報線性年化計算目前產能滿產的收入和利潤。

2021年上半年公司中標了4個特高壓招標標段，中標金額4。6億，市佔率35%，較往年30%略有增長。

根據6月份的蘆溪媒體報道，新廠區已在進行土建工作，考慮專案為省市縣三個層級的重大專案，有督辦推進機制，預計2022年上半年可投產，2022年新廠按一半產能測算（2023年結轉收入），2023年取滿產產能（2024年結算收入），考慮原料採購對成本降低的影響及非特高壓業務情況（保守按不增長），測算公司業績如下：

樂觀情景：行業新增產能少，需求爆發，大連電瓷有新產能，市佔率逐步提高。公司2022年特高壓業務收入11。2億元，淨利潤3。5億元，2023年特高壓業務收入36。8億元，淨利潤14億元，2024年特高壓業務收入58。8億元，淨利潤20億元。7倍利潤增長空間。

保守情景：大連電瓷市佔率不變，2022-2024年按35%。公司2022年特高壓業務收入11。2億元，淨利潤3。5億元，2023年特高壓業務收入35。7億元，淨利潤13。5億元，2024年特高壓業務收入35。7億元，淨利潤13。5億元。5倍利潤增長空間。