文 | 陳思進

按照華爾街的傳統，谷歌上市應定出即將上市股的“合理”價格給他們所選擇的客戶，但谷歌則一改常規，決定允許感興趣的投資者們競相投標。這個方式搶了華爾街的金飯碗。

紐約證券交易所（NYSE，簡稱紐交所），位於曼哈頓下城華爾街11號，是世界上最大的證券交易市場。截至2010年12月，在紐交所掛牌上市的公司股票市值為1339兆（萬億）美元。由於紐交所是全球股票市場的第一品牌，企業大都以能在紐交所上市為榮，目前，掛牌的3000 多隻股票都來自美國老牌的大公司。但也有少數新型的公司，谷歌就是其中之一。

2004年4月，谷歌聘請摩根士丹利和瑞士信貸作為主要承銷商。到5月中旬，谷歌又向美國證券交易委員會（SEC）發出修正案，新增加29家金融機構作為其分銷商，準備集資27億美元。 當時，谷歌是美國上市的最大的網際網路公司，吸引全世界的目光。我所在的瑞士信貸預計，谷歌的交易量將達到平常的3倍。為確保交易系統的正常執行，公司特別成立一個團隊，我主要負責交易系統前臺的升級和調整。

按照華爾街的傳統，谷歌上市應由公共團體投資人來主持這樣的表演，即定出即將上市股的“合理”價格給他們所選擇的客戶。但到了8月中旬，谷歌公司一改常規，決定以荷蘭式拍賣（Dutch Auction）的方法出售股票，允許感興趣的投資者們競相投標，按他們願意出的價格購買股票，誰的投標高，誰就是贏家。這就讓小投資者有了投標的機會。

這下熱鬧了。谷歌使裝滿鮮美肉汁的火車出了軌，只給華爾街留下殘羹剩飯。假如谷歌這一方法得以成功，將嚴重損傷華爾街投資銀行的勢力和影響力。更為可怕的是，這個方式搶了華爾街的金飯碗。他們開始反擊，包括警告公眾，谷歌的股票價格被高估，投資谷歌不但不增值，反而會縮水。

中國人常說“近水樓臺先得月”，這在美國也適用。瑞士信貸作為谷歌指定的承銷商，公司員工都可以透過綠鞋期權（Greenshoe Option）購買100股比市場優惠40美元的股票。綠鞋期權是新上市公司給承銷商的一種權利，即在上市後，承銷商可以在指定價格買入該股票，然後按市場價格出售。例如，谷歌給瑞士信貸的綠鞋期權的指定價格是100美元。如果谷歌的市價達到150美元，瑞士信貸執行這個期權，每股則可獲利50美元。可是，眾多的員工因華爾街的警告而失去一次極好的投資機會。

當時，我就很看好谷歌的股票，因為谷歌已融入了我們的日常生活，我們每天都要上它的網站瀏覽。谷歌的作用越來越重要。我躍躍欲試想購買谷歌股票。可我問遍公司所有相識的同事，他們異口同聲都說不能買。原因有二：第一，那時離網際網路股泡沫破滅僅3年，大家在這上面虧損的錢還沒撈回來，都賠怕了，可謂“一年被蛇咬，十年怕井繩”；第二，華爾街希望谷歌股票上市失敗，從而杜絕這種上市方式。箇中原因不言自明，谷歌的做法威脅華爾街的利益。

谷歌的做法的確另類。首先，我們這些承銷商公司被告知，這次摩根士丹利和瑞士信貸最多隻能收取3%的佣金，也就是承銷商作為谷歌公司與投資者之間的中間人費用。假如股票發售能集資34億美元，佣金便有1。03億美元。其實這筆佣金也夠豐厚了，但距離7%的佣金產生的2。41億美元，到底差了一半還多。華爾街倒不怕低佣金，收取低佣金也有過先例。他們真正擔心的，是這一宗被打上咒語般的交易，會終止嗎？

這個遊戲規則本應該是這樣的：當一個公司要擴充壯大走向社會，將會有一長條承銷商隊伍爭相保證上市公司，擔保他們將以最好的價格出售股票給大眾。於是，承銷商們向各地可能參與銷售的經紀和購買上市股票的潛在投資者進行介紹，稱為“RoadShow”（路演或巡迴介紹），但不可從事宣傳鼓動。

身價百萬的投資者接到準備上市公司拋過來的“繡球”，會告訴承銷商對這家公司的興趣和願意出什麼價格購買多少股。當這樣的資訊累積到一定的時候，承銷商便將準備好的報告反饋給公司，當然包括預計的股票發行量和價位。沒有獨特的技巧能夠精確地計算發行量和價位，上市公司本身也無法確定市面上到底有多少需求量。因此，大多數公司只能聽任承銷商的說法，等一切全搞定，公司支付承銷商專家意見費用的份額。這條灰色地帶做法上的貓膩兒太多，傳出來的醜聞也不只一兩件，是極其容易被濫用的規則，也證明承銷商說一不二的地位。

現在，谷歌可以在拍賣的形式中得知市場的需求量，自己做主定價位，將留下最少的錢放在桌面上，不再保證第二次上市股票升值的空間帶給承銷商喜歡的大客戶，而將交易的支配權轉到網上那些散戶的手中。假如谷歌發現有跡象表明市場還有需求量，公司有預留權增加更多的股票流向市場。華爾街根本就不願去想這種可能性。

還有另外一種可能，即谷歌上市失敗，沒有想象中那麼多的投資者競標，又或者上市後股票下沉了，留給大眾投資者的是憤怒，那麼拍賣的模型將回到原來的架子上，華爾街投行又將恢復說一不二的地位。

這就是為什麼我們不能信任華爾街有關谷歌的話，太多的利益衝突降低了他們說話的可信度。就因為華爾街憎恨這樣的上市，也使我錯過一次發小財的機會。當時，要是我以100美元買100股的話，最高時突破700美元，拋掉便可賺得6萬多美元！

2011年2月寫於多倫多

（提示：本文僅代表該作者觀點，投資有風險，入市須謹慎，不構成任何具體投資建議）

【陳思進作品】（關注我的專欄，學習更多）

在今日頭條中獨家推出《陳思進華爾街投資理財實戰揭秘課》專欄：