賽道概況

保暖衣2020年上半年，天貓和京東線上收入約為13億元。事實上，保暖衣的季節性非常強，基本2月以後銷量就斷崖式下跌。這正因為這個特性，保暖衣不能連續地創造現金流和傳遞品牌文化，所以保暖衣賽道沒有專注的品牌。

從線上資料來看，國內的南極人、北極絨、恆源祥+國外的優衣庫，組成了穩定、強勢的第一梯隊，而多品類知名品牌七匹狼、貓人、愛慕、俞兆林組成第二梯隊，賽道競爭格局穩定，件單價集中在79~179元，但毛利率相對客觀，上市公司的毛利率在45%~79%之間。

整個保暖衣賽道可以分為三個維度分析。

一是區域

，我國東北、西北和華北地區冬季最低溫度甚至達到過-52。3℃，所以上述區域是保暖衣的熱銷地區。

二是品牌

，實質上保暖衣賽道在頭部品牌的幕布下，競爭相對激烈。保暖衣品牌因南極人這類授權模式而產生激烈的廝殺，是整個內衣品類裡競爭最激烈的品類，保暖衣的售賣時間短，備貨時間長，電商上盈利的商家屬於少數。

三是產品

，近年來，部分輕薄型和特色型產品有較為亮眼的表現，即在隱秘性和耐寒性上下功夫，雖然行業內不乏以“科技”為噱頭誇大功效，但部分品牌確實有所研究，如蕉內黑科技保暖衣，使用天貓和三菱合作特供的三菱熱粒儲暖紗線，在耐寒性上有較好的表現，加上蕉內本身調性年輕，輕薄化和貼合方面也做的比較好。

賽道趨勢

保暖衣未來趨勢將是輕薄化和科技化。輕薄化主要是縫合技術、領口上的滾條和暗合、鞝袖子等工藝滿足隱秘的需求，因為從資料上來看，年輕人購買保暖衣的意願越來越低，所以將保暖衣“隱藏”起來很重要，既有溫度又有風度。事實上傳統的線下渠道商品並不能滿足，因為客群偏中老年，如宜而爽的保暖衣則無法很好地隱藏起來。科技化是採用新面料，保暖內衣從過去單純的棉與滌綸到現今棉、滌綸、氨綸、丙綸、蠶絲、羊毛、新型纖維素纖維等，但市場上較為認可的仍是晴綸，上述三菱特供面料主材質就是腈綸。

從短趨勢看長趨勢，即產品倒推品牌發展，剪裁可以模仿，但面料卻難求。天貓聯合日本三菱化學株式會社聯合開發的CELWARM熱粒面料、紅豆開發的紅豆絨等面料開發應用，都是行業內知名的品牌，所以未來賽道頭部品牌的產品力將會越來越強，賽道集中度加劇。

投資邏輯

保暖衣賽道的品牌非獨立品牌，一般為多品類品牌，但是頭部已經已經非常明顯，價效比產品已經是南北恆俞七+優衣庫的市場，其他品牌難以切入。所以未來方向是投能獲取“黑科技”面料的知名品牌，以較高的客單價和品質，獲取市場份額。進一步延伸，可以透過參與優質面料廠商作行業資源整合。