Tiffany被全球第一奢侈品集團LVMH看上了。報價145億美元，全現金，誠意滿滿。對LVMH來說，Tiffany在高階珠寶領域的號召力，誘惑感十足。可這似乎並未瞬間虜獲Tiffany的芳心，據知情人士最新訊息，考慮到報價低估了其價值，Tiffany預計將拒絕LVMH的收購邀約。

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Tiffany，180多歲了，依舊清新如少女。

現在這抹少女心爆棚的Tiffany藍，被全球第一奢侈品集團LVMH看上了。報價145億美元，全現金，誠意滿滿。

對LVMH來說，Tiffany在高階珠寶領域的號召力，誘惑感十足。若能將其收入囊中，則多了一張正面抗擊歷峰、開雲的新王牌。

可這份鑲著重金的橄欖枝，似乎並未瞬間虜獲Tiffany的芳心。據知情人士最新訊息，考慮到報價低估了其價值，Tiffany預計將拒絕LVMH的收購邀約。

不過，巨頭間的“遊戲”，劇情往往跌宕刺激。塵埃落定前，一切都充滿變數。

Tiffany的“誘惑”

10月28日訊息，市場傳聞，全球最大的奢侈品集團路威酩軒LVMH計劃收購美國奢侈珠寶品牌蒂芙尼Tiffany & Co。（以下簡稱“Tiffany”）。

華爾街日報援引知情人士說法，LVMH提出每股120美元的全現金收購報價，據此計算，Tiffany的估價約為145億美元。

此次交易若達成，將成為LVMH集團有史以來最大一筆收購，遠高於2017年拿下Dior時裝業務所花的70億美元。

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截至發稿，LVMH和Tiffany均未對該訊息做出任何迴應。

Tiffany誕生於美國紐約，至今已有180多年曆史，憑藉電影《蒂芙尼的早餐》成為聞名全球的珠寶腕錶品牌，Tiffany Blue Box是該品牌標誌性象徵。

據財報，截至1月31日的2018財年，Tiffany依靠年輕化策略獲得創紀錄業績，銷售額增長7%至44億美元，可比銷售增長4%。

同期，Tiffany淨利潤大漲58%至5。86億美元，旗下共321家門店。其中，美洲地區銷售額達20億美元，是Tiffany第一大市場。

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據LVMH官網顯示，目前集團旗下的寶格麗Bvlgari、尚美巴黎Chaumet、斐登Fred、宇舶Hublot、泰格豪雅TAG Heuer、真力時Zenith六個珠寶腕錶品牌，主攻歐洲市場。

若將Tiffany納入陣營，無疑可加快LVMH在——僅次於亞洲的第二大市場——美國的佈局，並進一步拓寬在高階珠寶領域的護城河。

財報顯示，2018年，LVMH全年總收入468。26億歐元，淨利潤63。54億歐元。其中，腕錶和珠寶部分發展迅速，銷售額同比增長12%至41。23億歐元；經營利潤大漲37%至7。03億歐元，在所有部門中增速最快。

儘管如此，該業務目前對LVMH整體業績貢獻仍然較小，銷售額僅佔總收入的9%。這與歷峰Richemont、開雲Kering兩大競爭對手的同類型業務相比，存在一定差距。

三大奢侈品集團旗下品牌矩陣

從上圖可知，歷峰集團旗下擁有卡地亞Cartier、梵克雅寶Van Cleef & Arpels等十多個珠寶腕錶品牌。

截至2019年3月31日財年內，歷峰的核心珠寶類產品銷售額達70。83億歐元，同比上漲10%。卡地亞與梵克雅寶兩大品牌，經營利潤增長16%至22。29億歐元，超越LVMH整個珠寶腕錶業務的經營利潤總和。

開雲集團旗下則有寶詩龍Boucheron、麒麟Qeelin等品牌。

值得注意的是，開雲旗下核心品牌Gucci今年正式推出高階珠寶系列，並在法國巴黎旺多姆廣場開設了首家專賣店。Gucci是開雲集團的業績增長引擎，其所在的奢侈品部門收入連續8個季度增長率逾20%，增速明顯超過LVMH時裝皮具部門（去年銷售額增幅15%）。

除了來自開雲、歷峰的競爭壓力，在高階珠寶領域，LVMH的潛在對手還包括Prada、Giorgio Armani等大咖。

可即便混戰苗頭已現，但在奢侈品行業分析師看來，珠寶市場總體而言尚未被某些品牌一統天下，對著名時尚品牌來說，投資珠寶領域的時機已經成熟。

以上，正是LVMH對Tiffany丟擲的重金橄欖枝的關鍵之所在。

巨頭收購邏輯

儘管目前LVMH收購Tiffany尚無定論，但奢侈品集團與單一品牌收購故事，已不是這個圈子裡的新鮮事。

回顧整個奢侈品巨頭的發展史，其實就是一部轟轟烈烈的併購史。

在全球化的過程中，面對日益龐大的經營體系，不少家族運營的品牌面臨資本和管理架構上的壓力，發展遇到瓶頸，奢侈品品牌迎來了收購兼併和上市高峰期。

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Tiffany在1987年上市，隨後切入奢侈品行業的LVMH（1987年）、歷峰集團（1988年）和開雲集團（1988年）相繼上市（目前三個集團的管理家族均不是奢侈品品牌的創立家族）。

從這個時候開始，奢侈品行業進入新的發展階段，盈利能力和投資回報率也成為了奢侈品公司發展的重要指標。

到了20世紀末，為補強時裝皮具等傳統業務，增強公司運營能力，LVMH 透過收購泰格豪雅TAG Heuer切入珠寶鐘錶領域，並於金融危機後對該部門進行補強，實現從軟奢至硬奢的佈局。

珠寶鐘錶為代表的硬奢侈品，客戶集中於高淨值人群，與軟奢侈品（時裝皮具為主，週期性弱，季節性強，每款數量有限，存貨週轉數量快）有著不同的週期性特徵，多元業務佈局有利於LVMH應對此消彼長的業務風險。

此後，珠寶鐘錶領域發生過兩次行業整合，第一次整合促使行業由自由競爭階段走向寡頭壟斷階段；第二次行業整合之後，行業中主要參與者基本排定名次。

而LVMH的珠寶鐘錶業務經過兩輪整合後，實現了從無到有，並逐漸做到行業第三。這背後最大的助推力來2011年收購的Bvlgari。

2011 年6 月30 日，Bvlgari 並表，直接推動當年LVMH珠寶部門銷售收入97。8%的增長，同時收入佔比從2010 年的4。9%上升至10%。

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這次併購不僅帶來顯著的收入利潤增長，同時補強業務短板，LVMH 躋身世界頂尖珠寶鐘錶集團 ，增長勢頭延續至今。

資料顯示，除2014 受中國市場需求下滑影響外，其餘時間段LVMH珠寶部門收入利潤均快速提升。但對比同行，這一成績單得分依舊不夠。

2016 年，LVMH 珠寶鐘錶部門收入為48 億歐元，而Richemont 收入為93 億歐元，Swatch 為69 億歐元。LVMH該部門的收入是Richemont的1/2，Swatch的2/3。

從盈利表現來看，特別是淨利率方面，主營腕錶和珠寶業務的Richemont要更勝一籌。

2011年以來，歷峰淨利率均高於LVMH和開雲集團，保持在11%以上。2017年上半年，隨著宏觀經濟回暖，奢侈品整體消費市場向好，歷峰淨利率達到17。4%，其中珠寶業務營收佔比超60 %，超越腕錶業務成為最重要的收入來源。

從發展路徑看，歷峰能享受較高淨利率，很大程度緣於其聚焦於高階珠寶和鐘錶的併購戰略。而LVMH、開雲進行的則是全行業、多品類的併購。

據悉，目前，歷峰旗下有卡地亞、梵克雅寶等19個品牌，主要集中在珠寶鐘錶領域。其中珠寶品牌包括法國珠寶品牌Cartier（卡地亞）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、義大利高階珠寶Giampiero Bodino（伯蒂諾）。

在強大的競爭對手面前，LVMH增速不斷下滑的手錶珠寶業務，略顯雞肋，著急著尋找新夥伴加入，實屬正常。而在大部分情況下，奢侈品集團對品牌進行收購，都是一個雙贏過程。

於Tiffany這些單品牌而言，特別一些銷售規模不大品牌，透過自身的資源進行全球擴張難度較大，但納入奢侈品集團後，可獲得原料供應、渠道擴充套件、財務、後臺管理等方面，更利於將品牌資產變現。

而對LVMH等大集團來說，買下不同的品牌，可豐富自己的品類/產品/形象矩陣。主要包括兩方面：

全球各地的消費者的喜好是多樣化的，不同品牌代表的個性和形象不同，更多的品牌可以幫助集團獲得更多的使用者，從而改善盈利；

奢侈品通常有時尚產品的屬性，行業熱點變化很快，單一品牌很難做到每一季的產品都受歡迎，因此多品牌經營可以幫助集團降低業績的波動性。

雖然不同品牌，經營環節協同效應是不一樣的。例如，設計創意方面，各品牌需要保持形象的獨立性，合作效益不大，甚至有的品牌因為共用設計師而產生負面影響。

此前，Tom Ford同時擔任Gucci和YSL成衣設計師的後期，就因兩個品牌風格過於相似引起爭議。

但在有的環節，品牌間是可以透過共享資源來提升經營效率的，比如非核心原材料採購、倉儲物流、後臺管理等。

如此看來，Tiffany之於LVMH是份足夠誘人的早餐，而LVMH之於Tiffany或只是眾多追求者之一。說不定，哪天一個不注意，現在的故事劇情就轉向了。