近日，上交所釋出公告，將於7月20日審議雲從科技的發行上市（首發）申請，而一旦申請獲透過，

 雲從科技將是“AI四小龍”

（其他三家為商湯科技、 曠視科技 、依圖科技）

 中第一家登陸A股市場的企業，同時它也將成為最年輕的“AI第一股”，

因為從目前“AI四小龍”IPO程序來看，依圖科技已從科創板撤回材料，曠視科技尚在科創板排隊，商湯科技尚未正式啟動IPO。

雲從科技成立歷史可追溯至2015年，是一家提供高效人機協同作業系統和行業解決方案的人工智慧企業，致力於助推人工智慧產業化程序和各行業智慧化轉型升級。

融資方面，企查查顯示，

 自公司成立以來，已完成 5 輪融資，累積融資額已超過33億元。

其中，C輪融資中，獲得中國網際網路投資基金、工商銀行等投資機構共計18億元人民幣的投資額；B+輪融資中，獲得中國國新、渤海產業投資基金等投資機構共計10億元人民幣的投資額；B輪融資中，獲得普華資本、越秀產業基金等投資機構共計5億元人民幣的投資額。

從股權結構來看，

 IPO之前，公司的股東數量已高達57名。

其中，創始人 周曦 為其最大控股股東及實際控制人，透過常州雲從持股23%；另值得注意的是，公司還包括4名國有股東，分別為南沙金控、國新資本、上海聯升、廣東創投；以及4名自然人股東，但這4名自然人股東均不在公司任職。

1

淨利潤三年虧

從財務資料來看，報告期內，

 公司營收存在波動下滑的趨勢，

由2019年的8。07億元下降至2020年的7。55億元。與此同時，

 淨利潤連續三年出現虧損，且利潤虧損額呈現波動上升的趨勢，

其中，2020年淨虧額已達7。21億元，這表明公司的盈利能力相對薄弱，且隨著擴張進一步增加，其未來可能繼續存在無法盈利的風險。

具體產品收入結構來看，

 公司還存在

 第三方軟硬體收入佔比較高，不同業務毛利率差異較大，核心技術收入佔比波動較大的風險。

公司主營業務為人機協同作業系統和人工智慧解決方案，但值得注意的是，雖然

 人工智慧解決方案收入佔到了總營收的九成以上，但是其毛利率貢獻低於人機協同作業系統。

另一方面，雖然第三方軟硬體產品屬於人工智慧解決方案的組成部分，對於解決方案的功能實現發揮重要作用，但遺憾的是

 公司未將相關收入納入核心技術收入。

隨著公司研發成果逐漸落地，公司綜合毛利率水平和核心技術收入佔比總體呈上升趨勢，如果未來公司未能及時準確地把握行業發展趨勢，或需外購第三方軟硬體及服務佔比等因素出現較大不利變化，公司未來的業績或出現一定的波動風險。

除此之外，公司還存在

 應收賬款逾期比例較高

的問題。報告期內，公司的應收賬款餘額和預期信用損失/壞賬準備金額在持續增加，且應收贓款餘額佔當期營業收入比例還在波動上升，2020年佔比近七成，這意味著如果未來受客戶生產經營出現不利因素的等影響，公司應收賬款回收情況或出現惡化，繼而或使公司面臨資金壓力的風險。

從現金流量來看，報告期內，公司

 因經營活動產生的現金流量淨額已經連續三年出現負數，

且虧損金額的幅度有進一步拉大的風險，雖然公司對此解釋，是因公司處於快速擴張階段，人員支出及採購金額相對於銷售回款而言較大。但是如果未來公司研發投入持續增加、下游行業客戶經營情況惡化、客戶回款速度放緩，公司或將面臨一定的資金週轉困難壓力。

2

行業競爭激烈

隨著大資料、雲計算、網際網路、物聯網等資訊科技的發展，以深度神經網路為代表的人工智慧技術也飛速發展，人工智慧的市場規模迎來爆發式增長。

 資料顯示，預計到 2022 年，中國人工智慧產業規模達到 2621.5 億元，增長率為 28.8%。

但是行業規模高增長的同時，使得大量人工智慧企業湧入其中，

 賽道競爭愈發激烈。

具體來看，在核心演算法技術和人工智慧應用上，公司面臨商湯科技、曠視科技、依圖科技等人工智慧企業的競爭；另一方面，公司也面臨著 海康威視 等視覺裝置廠商推進對產品進行人工智慧賦能轉型的挑戰。

雖然公司多年來不斷深耕軟硬體產品研發、核心演算法領域，且持續投入大量研發資金和研發人員，公司在行業競爭中已具有一定的技術和研發優勢，但是  由於

 整個行業尚處於發展初期，相關技術和應用落地尚存在較大不確定性，

公司還是面臨一定的競爭壓力，以及核心人才流失、研發失敗、前期的研發投入將難以收回的風險，這或對公司的經營情況和市場競爭力造成不利影響。

3

小結

成立僅5年時間的雲從科技，雖然是AI頭部企業中成立時間最晚的一家，但是憑藉過硬的研發技術，以及雄厚的國資背景，受到市場投資者的關注。不過，從當前“AI四小龍”IPO程序來看，AI企業上市之路並不平坦，與此同時，在面臨連年淨利潤虧損等現實問題，以及激烈的市場挑戰下，公司未來想要取得持續性的盈利，或許還有相當長的一段路要走。