LVMH的珠寶業務落後競爭對手一大截。據歷峰集團釋出的2019財年資料，截至今年3月底，歷峰集團珠寶業務實現50.61億歐元的營收，珠寶和手錶業務總營收達到99.91億歐元，是LVMH集團手錶和珠寶業務的兩倍多。再加上剛剛收購來的布契拉提，在珠寶業務的體量上，LVMH集團和歷峰集團還是不可同日而語。

年初錯過世界錶王百達翡麗（Patek Philippe SA）之後，LVMH依然要著力發展自己的軟肋——手錶和珠寶業務。

10月28日，據彭博報道稱，LVMH集團擬以145億美元現金收購美國高階珠寶品牌蒂芙尼（Tiffany）。知情人士表示，LVMH集團於本月早些時候接洽了蒂芙尼，並提出了收購要約。根據收購報價，對蒂芙尼的估價約為每股120美元，較其10月25日的收盤價98。55美元高出22%。

隨後，LVMH集團釋出公告證實已經與蒂芙尼就可能的交易進行了初步討論，但不保證會達成任何協議。而蒂芙尼也表示已經收到LVMH集團發出的收購提議。受此影響，蒂芙尼股價大漲，截至美國東部時間28日上午11點30分，蒂芙尼股價已較上週五收盤價上漲31%，到129。49美元，市值達到156億美元。

如果收購成行，這將是LVMH集團最大的一筆交易，超過2017年LVMH以70億美元獲得克里斯汀-迪奧（Christian Dior）控制權的交易規模。

耗資如此巨大，LVMH集團只是為了加強自己的手錶與珠寶業務？

奢侈品帝國的軟肋——手錶珠寶

LVMH是全球最大的奢侈品集團，主要業務包括葡萄酒及烈酒、時裝及皮革製品、香水及化妝品、鐘錶及珠寶、精品零售、其他文化藝術類別活動等六個領域。目前該集團擁有全球75多個奢侈品牌，包括Louis Vuitton（路易威登）， Dior（迪奧）， Bulgari（寶格麗）， Loro Piana（諾悠翩雅）， Dom Perignon（唐培裡儂）， Krug（庫克香檳）和Hennessy（軒尼詩）等。Bernard Arnault是LVMH集團的董事長兼CEO。

但是，在這個強大的奢侈品帝國內部，手錶和珠寶業務卻顯得比較雞肋。

據LVMH集團的2018年財報，其總營收達到468。26億歐元，而手錶與珠寶業務營收只有41。23億歐元，佔比8。8%，在2013年，手錶和珠寶業務曾一度佔LVMH營收的10%，已是極限。手錶和珠寶業務的營收和LVMH集團旗下某些奢侈大牌營收相當，這讓前者地位略顯尷尬。

同時，與競爭對手相比，LVMH的手錶與珠寶部門更顯得弱勢。

歷峰集團（Richemont）旗下擁有卡地亞（Cartier）、梵克雅寶（Van Cleef & Arpels）、伯爵（Piaget）、積家（Jaeger-LeCoultre）等十多個奢華鐘錶與珠寶品牌。但LVMH集團並沒有自己培育的珠寶品牌，目前旗下三大珠寶品牌寶格麗（Bulgari）、尚美（Chaumet）和斐登（Fred）均來自收購。自2011年收購寶格麗以來，LVMH集團在對珠寶品牌的收購上腳步緩慢，最近的一次是在今年5月，LVMH集團透過增持股份，實現了對義大利高階珠寶品牌Repossi的控股。

而歷峰集團主要的三大珠寶品牌為卡地亞、梵克雅寶以及今年9月從剛泰集團手中收購來的珠寶品牌布契拉提（Buccellati）。據歷峰集團釋出的2019財年資料，截至今年3月底，歷峰集團珠寶業務實現50。61億歐元的營收，珠寶和手錶業務總營收達到99。91億歐元，是LVMH集團手錶和珠寶業務的兩倍多。再加上剛剛收購來的布契拉提，在珠寶業務的體量上，LVMH集團和歷峰集團還是不可同日而語。

同時，LVMH集團的另一個競爭對手開雲集團（Kering）也在透過核心品牌Gucci進軍高階珠寶市場。今年7月，開雲集團在巴黎芳登廣場廣場開設了首間Gucci高階珠寶精品店。此前，開雲集團旗下已有部分珠寶和腕錶業務。2018財年，該部分業務營收9。24億歐元，在集團整體業績中佔比7%，是三大奢侈品集團中最少的。

蒂芙尼——LVMH的早餐

在這樣前後夾擊的情況下，LVMH集團越來越焦慮。

今年年初，世界錶王百達翡麗被傳欲出售，而接盤者普遍認為是LVMH集團。百達翡麗擁有180年曆史，是世界頂級手錶品牌，全年產表約6萬塊，營收在13-15億歐元，企業價值88-176億歐元。對於LVMH集團而言，這是一個絕佳的標的，收購百達翡麗之後，LVMH將擁有能與歷峰集團相抗衡的頂級手錶品牌，手錶和珠寶業務營收也將大幅上升。

然而，百達翡麗的出售傳聞不了了之，LVMH集團補齊短板的時間再次推後。

直到LVMH將目標鎖定在蒂芙尼——這個擁有183年曆史的奢侈珠寶品牌。

蒂芙尼是珠寶界的皇后，以鑽石和銀製品著稱於世。蒂芙尼一度因品牌老化導致業績疲軟，在實施一系列年輕化策略後，其業績才逐漸回暖。2018財年，蒂芙尼錄得創紀錄的業績，全年品牌銷售額錄得7%的增長，達到歷史最高44億美元，可比銷售額增長4%，淨利潤則大漲58%至5。86億美元，毛利率從上一年的62。6%上升到63。3%。其中珠寶收藏去年銷售額在總收入中的佔比為53。45%，已超過一半，錄得23。74億美元，遠超過訂婚珠寶業務。

業內分析指出，蒂芙尼如果加入LVMH集團品牌矩陣，一方面，將有助於提升LVMH集團在高階珠寶領域的影響力，蒂芙尼和寶格麗不屬於特別直接競爭關係，前者早年主打的是結婚鑽戒，寶格麗則以不同顏色的寶石而出名；另一方面，收購也能進一步增加LVMH集團在美國市場的曝光度。美國市場對於LVMH集團而言，是僅次於亞洲市場的第二大市場。2018財年，LVMH集團在美國市場的營收佔總營收的24%，而亞洲市場（除日本外）佔29%。

在其他奢侈品牌紛紛宣佈進入高檔珠寶市場的時候，LVMH集團收購蒂芙尼或許是大勢所趨。在高階珠寶領域，LVMH確實要開始有所作為了。Prada今年4月推出了首條精品珠寶產品線，一個月後，Giorgio Armani也首次公開了高檔珠寶系列。

LVMH與蒂芙尼的中國雙打

除了增強在美國市場的存在感，LVMH集團收購蒂芙尼也會讓兩者在中國這一全球奢侈品牌不能忽視的市場相得益彰。

據悉，LVMH將首次以集團名義參加2019第二屆中國國際進口博覽會，將在500平方米的展區內透過13大品牌專區，集中展示路易威登、迪奧、紀梵希、嬌蘭、泰格豪雅、軒尼詩、酩悅香檳等品牌，亮相進博會品質生活館。

LVMH如此親近中國市場的背後是主導全球奢侈品市場的中國消費者。

據貝恩釋出的2018年度《中國奢侈品市場研究》，2018年中國奢侈品市場整體銷售額延續了2017年破紀錄的增長，增速連續第二年達到20%。

貝恩同時指出，增長的主要動力來自於由中國內地消費者在本土消費的加速增長以及歐洲旅遊業的增長。未來，中國內地市場將繼續主導全球奢侈品市場，隨著奢侈品牌的價格調整、以消費者為中心的戰略和政府措施的推動，中國消費者越來越傾向於在國內購買奢侈品，從而促進消費迴流。穩定的消費者信心和購買意願，尤其是年輕一代的消費者，預計將推動中國實現18-20%的同比年增長率。

蒂芙尼今年8月公佈的第二季度財務資料顯示，中國大陸市場取得了雙位數增長的突出表現，加之營銷費用的大幅縮減，該季度的盈利情況好於分析師預期。未來，蒂芙尼將大力開發中國市場，並強化線上銷售渠道。

能否吃下蒂芙尼？

但是，值得注意的是，目前LVMH集團收購蒂芙尼的問題除了後者股價飛漲，市值已超出報價之外，蒂芙尼的股權結構也是值得關注的。

雅虎財經資料顯示，蒂芙尼目前的股權結構相當分散。截止2019年6月底，其最大股東為美國最大的基金管理公司之一Vanguard Group， Inc。 ，但持股比例也只有10。72%。前十大股東基本都是基金管理公司，分別為：Vanguard Group， Inc。 、Blackrock Inc。 、Lone Pine Capital， LLC 、JP Morgan Chase & Company、Bank of America Corporation、Egerton Capital Limited Partnership、State Street Corporation、Price （T。Rowe） Associates Inc、Invesco Ltd。 、First Eagle Investment Management， LLC。其中，排名第十的 First Eagle 持股僅有 2。39%。

這或許意味著，LVMH集團是否能成功收購蒂芙尼將主要取決於其報價能否達到大多數股東對投資回報的期望值。